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可转债异样表现受到重点监控

时间:2020-03-26 08:16:53来源:网络整理作者:佚名

可转债作为A股市场中一向不愠不火的投资品种,近期却接连上演出一波又一波的火爆行情,在全球资本跌声一片的情况下“风景独好”。

同花顺iFinD数据显示,截至3月24日,可转债市场3月以来总成交额逾7000亿元,环比增加195%,是去年同期成交额的4.4倍。东方金诚首席债券分析师苏莉表示,可转债的火爆行情主要由少部分小规模个券贡献。数据显示,3月以来,多只可转债累计涨幅已达100%,单日换手率超过1000%。

3月20日,沪深交易所先后发布公告表示,已将部分换手率异常的可转债交易情况纳入重点监控,并会及时采取监管措施。监管信号释放后,可转债出现全线降温,本周一,市场中逾九成可转债收跌。

国泰君安固收团队表示,可转债市场参与者多元化,成交活跃是一件好事,但市场能健康发展的前提是规范、透明,在合理规则下进行转债投资;对于刻意哄抬价格、操纵市场的行为应当予以惩罚。

市场呈现另类“繁荣”

受外围市场扰动影响,我国权益市场短期内波动加大。与此同时,可转债市场却呈现出一派另类的“繁荣”景象。西南证券(600369,股吧)分析师杨业伟表示,近期部分可转债大幅上涨,交易量激增,换手频发成为近期可转债市场的异常情况。

同花顺iFinD数据显示,上周可转债市场中共有19只个券周内累计涨幅超过10%。其中,凯发转债、横河转债、新天转债涨幅均超50%。此外,从绝对值来看,3月以来,多只可转债价格一度突破300元/张。其中,晶瑞转债表现尤为引人注目。在3月18日至20日期间,晶瑞转债连续三天最高价均超过400元/张。

值得一提的是,就在沪深交易所关于可转债发布重点监控通知的当天,11只可转债涨幅超过10%。此外,被深交所“点名”的新天转债、横河转债、模塑转债在3月20日的换手率分别高达624%、1559%、1073%。

对于可转债市场中出现的暴涨现象,天风证券固收分析师孙彬彬表示,可转债再次成为市场焦点,主要原因是在权益市场不明朗的情况下,非机构大资金转移战场,通过资金优势,运用量化等操作方法,在转债的交易规则下扩大个券当日交易,将个券价值完全从正股价值中独立出来。

值得注意的是,部分可转债价格的大幅上涨还带动了日内交易频繁,多只转债日内换手率均超过1000%,并进一步助推成交额快速放大。天风证券研报显示,中证转债和上证转债上周合计成交额突破4300亿元,创下可转债市场单周成交量的历史新高。其中,通光转债、尚荣转债、新莱转债、新天转债等前十大成交额转债共计贡献了43%的成交量,通光转债的日均成交额更是超过90亿元。

热度背后“危机四伏”

针对近期可转债市场愈加火热的现象,多位市场人士表示,转债市场过热的主要原因是游资的过度炒作,游资利用可转债特有的“T+0”交易机制和无涨跌幅限制等诸多优势,对一些低评级、题材强势的小规模转债进行炒作,从而使得部分可转债近期出现了“正股未涨,转债大幅拉升”的奇观。

同花顺iFinD数据显示,包括泰晶转债、横河转债、晶瑞转债、模塑转债等在内的多只个券,3月以来的涨幅巨大,对应的正股却跌势明显。以模塑转债为例,3月20日,模塑转债盘中最高涨幅超30%,虽然最终收盘有所回落,但仍实现超6%的涨幅。反观模塑科技(000700,股吧)却下跌1.49%。

对于这种“错位现象”,国泰君安固收团队表示,在正股上涨出现疲态时,可转债往往先于正股进入调整。此时,转股溢价率会大幅压缩,导致转债价格出现大跌。然而,近期有些正股还未涨停,转债价格涨幅却远远超过正股,造成了高价、高溢价率的罕见场面,不合理的上涨最终带来的将会是大幅回调。

事实上,除了明显偏离正股的凶猛涨势外,多只可转债在遭遇游资热捧后,却迎来暴跌局面。以泰晶转债为例,3月17日报收于159.34元,19日最高攀升至420元,随后在20日收盘价又跌至232.67元,在市场中演绎了一出惊险的“过山车”走势。

产生如此极端分化行情的可转债都具备了哪些特点呢?对此,苏莉表示,成交量较大的转债特点比较鲜明,多为热门题材、规模较小的品种。此外,国泰君安固收团队最新研究报告显示,上周涨幅超过10%的个券,转债余额大多低于3亿元,个别品种甚至低于1亿元,仅有一心转债余额超过5亿元,达到6.03亿元。同时,这些个券的最新评级均较低,从而很难进入机构的投资库,因此,本轮可转债火爆行情的背后推动力量主要是游资和个人投资者

苏莉进一步提出,暴涨可转债的赚钱效应会进一步吸引散户资金进入市场,推动个券偏离基本面上涨,在当前股市承压情况下面临调整风险。此外,高价转债的纯债溢价率也较高,一旦触发强赎条款,除非在最后交易日前正股大幅上行,否则投资者将面临巨额亏损。

有望回归真实价值

在经历了数日爆炒后,上周五晚间,上交所发布公告称,将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。与此同时,深交所也宣布,对近期涨跌幅和换手率异常的新天转债、横河转债、模塑转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施。

面对沪深交易所的同时预警,本周一开盘后,效果立竿见影,前期被爆炒的个券迎来了一波集体重挫。然而,整体性下跌的趋势并未延续。可转债市场在本周二迎来一波反转走势。

对此,光大证券(601788,股吧)固收团队表示,当前可转债估值水平显著偏高,导致可转债整体的性价比已经低于股票。但是,可转债估值水平短期显著下降的可能性并不大,主要原因在于当前纯债的利率偏低,权益市场大幅向下调整的可能性较小,可转债对固收类账户的吸引力仍然较大。

对于未来可转债投资的走向,大多市场专家表示,待炒作散场后,可转债固有优势仍存,真实投资价值仍将长期存在。

孙彬彬表示,可转债背后的主逻辑是流动性宽裕带来估值提升和交易性机会,短期转债的交易性牛市只是个别现象,真正能在其中获取超额收益的机构资金相对较少,T+0策略对于机构而言也是不可取的,个别标的经历高波动后同样要回归正股真实价值。

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